
2026年初的风电行业,正迎来一轮久违的盈利修复潮。陆上风机价格自2024年底触底后,2025年全年累计上涨15%-20%,而海上风电作为赛道核心增长极,更是凭借深远海技术突破站上风口。在这波行业周期反转中,明阳智能(601615)作为国内海上风电市占率连续两年第一的龙头,其从周期底部的挣扎到如今的价值重塑,藏着新能源赛道最真实的成长逻辑。
从实际跟踪的行业数据来看,全球风电市场正告别“规模内卷”,转向“质量竞争”。2025年全球风电新增装机定格在132GW,中国贡献了68GW,占比超51%,而海上风电成为最大亮点——全年新增13.8GW,同比增长42%。更关键的是,2026年初国内出台的海上风电补贴微调政策,明确对深远海漂浮式项目给予度电0.03元补贴,这直接为明阳智能的核心技术路线铺路。
作为深耕风电行业20年的老兵,明阳智能的护城河早已跳出“风机制造”单一维度。如今的它,更像一家综合能源解决方案提供商,业务覆盖风机研发、电站运营、电站销售三大板块,同时在光伏、储能、太空光伏等新赛道悄悄布局。2025年前三季度财报显示,公司营收263.04亿元,同比增长29.98%,虽然归母净利润7.66亿元同比微降5.29%,但盈利结构的变化值得重点关注——风机业务毛利率从2024年的-0.46%回升至2025Q3的10.27%,接近盈亏平衡线,而电站运营业务以60%+的毛利率,成为盈利压舱石,单季度贡献净利润超1.5亿元。
明阳智能的核心竞争力,藏在其独步行业的技术壁垒里。不同于行业主流的双馈技术,公司自主研发的半直驱MCD技术平台,兼顾了直驱风机的高效性和双馈风机的低成本,实际运行中发电效率比同类产品高出3-5%,维护成本却降低20%以上。在抗台风领域,凭借2600多台抗台风机的实战经验,明阳智能在东南沿海及东南亚市场几乎形成垄断,全球抗台风风机市占率超70%,仅菲律宾一个市场就拿下2GW漂浮式海风订单。
最值得期待的,是公司在漂浮式风电领域的技术突破。深远海是海上风电的终极战场,但传统固定式风机无法覆盖,漂浮式技术成为破局关键。明阳智能推出的“双百”漂浮式风机平台,创新采用翼型塔架与轻量化浮筒设计,搭配单点系泊技术,将平台综合成本降低56%,更用预应力超高强度混凝土替代部分钢材,抗腐蚀性提升80%。目前公司50MW漂浮式风机已实现并网发电,而英国制造基地主体厂房已于2025年12月封顶,投产后将直接对接欧洲深远海项目,规避贸易壁垒的同时,享受海外30-40%的溢价订单。
从战略布局来看,明阳智能的“两海+三新”路线,正在打开第二增长曲线。“两海”即深耕海上风电、拓展海外市场,2025年前三季度新增海外订单2.96GW,在手订单超5GW,除了东南亚、欧洲,还成功切入阿联酋等中东市场,海外业务营收占比已提升至18%。“三新”业务中,光伏板块布局HJT+钙钛矿叠层电池,实验室效率突破34%,储能板块推出35kV高压级联系统,已配套多个海风项目,而收购德华芯片切入的太空光伏赛道,更是提前布局未来能源革命,目前已完成小型卫星能源模块测试。
财务层面,虽然明阳智能仍面临一定压力——2025年三季度末资产负债率69.98%,经营现金流连续三年为负,2025年前三季度达-49.26亿元,主要因风机业务垫资规模扩大及海外项目前期投入,但风险正在逐步化解。公司通过资产证券化盘活518亿元海上项目资产,应收账款周转效率较2024年提升12%,随着2026年风机业务毛利率回升至15-18%,叠加海外高毛利订单交付,预计全年ROE将从2025年的2.90%提升至8-10%,盈利拐点明确。
估值角度,当前明阳智能市盈率(TTM)161.40倍看似偏高,但核心是2024年净利润基数过低,若按2026年预计净利润28-32亿元测算,动态市盈率仅12-15倍,处于历史低位。分部估值来看,风机制造、电站运营、电站销售及新业务合理价值区间为416-628亿元,与当前489.61亿元市值相比,仍有28%的重估空间。若考虑太空光伏业务突破,估值上限有望冲击700亿元。
当然,投资视角下仍需警惕风险:风电行业周期波动、海外基地建设进度不及预期、新业务技术落地缓慢等,都可能影响公司价值兑现。但从长期来看,在全球能源转型的大背景下,明阳智能凭借技术领先性、全球化布局和盈利修复确定性,正从行业周期底部走出,其价值重估之路,才刚刚开启。
注:本文基于公开财报及行业跟踪数据分析,不构成任何投资建议,市场有风险,决策需谨慎。
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